黃金的價(jià)格由供需決定。相對(duì)于投資這一占主導(dǎo)地位的黃金需求而言，供給要更加容易被創(chuàng)造或者消滅。格林斯潘在1998年說(shuō)過(guò)，只要黃金價(jià)格上漲，美聯(lián)儲(chǔ)就準(zhǔn)備借出更多的黃金。自那時(shí)起，黃金的供給，就開(kāi)始由美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)，而金礦每年的生產(chǎn)量只不過(guò)是配角。

　　最簡(jiǎn)單的增加供給方式是將黃金直接租借給黃金銀行，比如美洲銀行、花旗、高盛、大摩等。支付大約1%-3%的利息，這些黃金銀行可以從美聯(lián)儲(chǔ)租借黃金，并在倫敦黃金市場(chǎng)上出售，獲取1%-3%的利潤(rùn)。然后將售金所得購(gòu)入相應(yīng)期限的美國(guó)國(guó)債，獲得3%-4%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。當(dāng)然，借來(lái)的東西，總是要還的。為了避免在還金期限內(nèi)黃金價(jià)格高昂導(dǎo)致虧損，黃金銀行通常在紐約市場(chǎng)用1%-2%的代價(jià)買(mǎi)入黃金期貨套保，進(jìn)而鎖定1%-4%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。美聯(lián)儲(chǔ)擁有黃金的同時(shí)，獲得1%-3%的收益；黃金銀行獲得1%-4%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)，皆大歡喜。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的1%-3%的租借利息，是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。因?yàn)樗^的“租借”，實(shí)際上只是賬面上的處理，美聯(lián)儲(chǔ)金庫(kù)里面，一塊金子都不會(huì)發(fā)生位移。比如：高盛租借1噸黃金，美聯(lián)儲(chǔ)就在賬本上高盛的名下增加1噸，從自己名下減少1噸；高盛賣(mài)給德國(guó)央行1噸，美聯(lián)儲(chǔ)就在高盛名下減少1噸，在德國(guó)央行名下增加1噸。實(shí)際的金條，沒(méi)有離開(kāi)美聯(lián)儲(chǔ)的金庫(kù)去到高盛的金庫(kù)，更沒(méi)有被運(yùn)去德國(guó)。對(duì)于金庫(kù)保管員來(lái)說(shuō)，什么事兒都沒(méi)有發(fā)生。事實(shí)上，像中國(guó)一樣擁有自己金庫(kù)的國(guó)家和銀行并不普遍。比如世界最大的金市倫敦市場(chǎng)的結(jié)算會(huì)員里面，只有匯豐和大摩有自己的金庫(kù)。其他會(huì)員的黃金，或者存在美聯(lián)儲(chǔ)，或者存在瑞士。這種買(mǎi)了黃金必須存在賣(mài)家的黃金貿(mào)易模式，直接宣布了其他國(guó)家希望通過(guò)國(guó)際公開(kāi)市場(chǎng)增加黃金儲(chǔ)備的想法不切實(shí)際。同時(shí)間接宣布了美債在國(guó)家外儲(chǔ)中不可替代。

　　雖然黃金從借出、出售到還回，貌似“市場(chǎng)”了一下，繞整個(gè)地球走了一圈，實(shí)際上實(shí)物黃金靜靜地躺在美聯(lián)儲(chǔ)的地下倉(cāng)庫(kù)里一公分都沒(méi)有移動(dòng)。從實(shí)物黃金的角度，美聯(lián)儲(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)為0（有代價(jià)、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)）。從市場(chǎng)角度，我們交易的是美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)造的黃金，是虛擬的供給，是不能增加黃金儲(chǔ)備的黃金。

　　虛擬的“黃金”投入少、見(jiàn)效快、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，和黃金礦山動(dòng)輒3-5年的生產(chǎn)周期相比，無(wú)疑具有很大的吸引力。于是在金價(jià)上漲較快的時(shí)期（比如近幾年），很多金礦、黃金生產(chǎn)商，也加入了租借的行列。美聯(lián)儲(chǔ)借出黃金給生產(chǎn)商，生產(chǎn)商即時(shí)賣(mài)出黃金獲利，生產(chǎn)商用未來(lái)若干年的產(chǎn)量?jī)斶�。于是市場(chǎng)上來(lái)自礦山的真實(shí)黃金的供給逐年下跌，而來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)的虛擬黃金在