8年持平。

　　同時(shí)在同一領(lǐng)域內(nèi)也有平衡效應(yīng)的發(fā)生，特別是在投資領(lǐng)域。西方投資者(包括零售和機(jī)構(gòu)投資者)彌補(bǔ)了疲弱的分西方投資者資金流。西方零售投資者買入黃金始于08年第三季度，受到對(duì)金融業(yè)擔(dān)憂情緒的觸發(fā)。值得注意的是，資金流在08年第四季度達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，即使隨后部分主要西方經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始顯現(xiàn)復(fù)蘇跡象。09年第四季度其他可確認(rèn)零售投資(多數(shù)為對(duì)官方金幣的次要需求和其他西方零售需求)總計(jì)61.3噸，而在多年前該項(xiàng)分類幾乎可以忽略。

　　在機(jī)構(gòu)投資者方面，需求的上升部分在于ETF需求，部分在于推算投資分類，特別是場(chǎng)外交易市場(chǎng)(OTC)。09年第一季度ETFs凈流入達(dá)到空前的465.1噸，盡管年內(nèi)剩余時(shí)間相對(duì)受到抑制。另一方面，推算投資分類09年上半年出現(xiàn)大規(guī)模的資金流入，并于第四季度再次出現(xiàn)，第三季度則持平。雖然有出現(xiàn)在關(guān)鍵時(shí)刻大規(guī)模買入并推升金價(jià)，也有大型的獲利了結(jié)。不過(guò)09年的機(jī)構(gòu)投資資金流相比過(guò)去幾年更為平穩(wěn)。

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)看，該推算投資分類被認(rèn)為是更為投機(jī)的投資資金流。從下圖可以清楚看到，部分年份中該項(xiàng)出現(xiàn)較大的需求，但另一些年份中則出現(xiàn)資金流出。不過(guò)該分類中的需求屬性在09年出現(xiàn)改變。分配金條帳戶顯著增長(zhǎng)(以犧牲部分未分配帳戶為代價(jià))且對(duì)沖基金及其他非傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)買入活動(dòng)增加。這兩個(gè)趨勢(shì)多少有些矛盾，因投向分配金條賬戶意味著中長(zhǎng)期持有，而對(duì)沖基金和其他非傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)買賣活動(dòng)的增長(zhǎng)則暗示更多的策略交易。期貨市場(chǎng)多頭頭寸的累積也表明在市場(chǎng)中存在更多的策略性成分。

　　然而也有人會(huì)指出，即使更多的策略型買家被強(qiáng)勁的基本面所推動(dòng)，他們也可能在中期堅(jiān)定持有黃金(因此我們使用策略這個(gè)詞，而不是投機(jī))。這些基本面包括經(jīng)濟(jì)、貨幣和通脹的不確定性，以及央行對(duì)售金的態(tài)度。

　　美元的疲弱成為持續(xù)的主題。當(dāng)媒體和許多分析師的焦點(diǎn)集中于美元時(shí)，我們不應(yīng)忽視還有其他幾個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體也面臨和美國(guó)相同的問(wèn)題(即經(jīng)濟(jì)的不確定性和高企的債務(wù)水平)，包括日本和英國(guó)，因此導(dǎo)致美元以外的貨幣環(huán)境也存在很大的不確定因素。而黃金作為可替代的貨幣資產(chǎn)，對(duì)投資者和央行具有吸引力。

　　通脹方面，雖然通脹目前仍然呈現(xiàn)良性，絕大多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體面臨巨大的產(chǎn)出缺口(即這些經(jīng)濟(jì)體存在過(guò)剩產(chǎn)能)，但是對(duì)未來(lái)通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)幾乎沒(méi)有質(zhì)疑。已注入的額外貨幣和財(cái)政刺激將不可避免地造成價(jià)格走高，無(wú)論是出現(xiàn)在2010年、2011年或是直到2010年才顯現(xiàn)。

　　供應(yīng)方面，央行成為黃金凈買家標(biāo)志著情緒的根本性