(記者 張海蛟)上海黃金交易所(下稱“金交所”)本月出臺(tái)了《上海黃金交易所詢價(jià)期權(quán)業(yè)務(wù)管理辦法(試行)》，預(yù)示著我國(guó)黃金市場(chǎng)上首款場(chǎng)內(nèi)清算的期權(quán)產(chǎn)品—黃金實(shí)物詢價(jià)期權(quán)即將誕生。
黃金實(shí)物詢價(jià)期權(quán)是交易雙方通過(guò)雙邊詢價(jià)的方式，在金交所詢價(jià)交易系統(tǒng)達(dá)成的，在未來(lái)某一日期，期權(quán)買方有權(quán)以約定價(jià)格買賣一定數(shù)量黃金的交易。對(duì)我國(guó)這個(gè)迅猛發(fā)展的黃金市場(chǎng)而言，這是一個(gè)早已充滿期待的新產(chǎn)品。
據(jù)中國(guó)黃金網(wǎng)報(bào)道，金交所交易二部總經(jīng)理張維德稱，金交所的詢價(jià)期權(quán)業(yè)務(wù)已獲得中國(guó)人民銀行的批準(zhǔn)，包括系統(tǒng)測(cè)試、制度建設(shè)、市場(chǎng)推廣和培訓(xùn)等前期工作，均已準(zhǔn)備就緒，計(jì)劃將在2月2日正式上線。
和我國(guó)黃金市場(chǎng)上現(xiàn)有的黃金延期、遠(yuǎn)期、黃金期貨等產(chǎn)品相比，黃金實(shí)物詢價(jià)期權(quán)不但具備套期保值的功能，而且在風(fēng)險(xiǎn)管理方面更具靈活性和有效性。
“黃金實(shí)物詢價(jià)期權(quán)的前景非常好，這是毋庸置疑的�！苯邮苡浾卟稍L時(shí)，北京黃金交易中心總裁助理、首席分析師張磊對(duì)黃金實(shí)物詢價(jià)期權(quán)非常肯定，對(duì)引導(dǎo)市場(chǎng)充分利用黃金實(shí)物詢價(jià)期權(quán)、發(fā)揮其應(yīng)有的功能抱有很大期待。
首只場(chǎng)內(nèi)清算的期權(quán)
在張磊看來(lái)，金交所詢價(jià)期權(quán)業(yè)務(wù)管理辦法的推出，為詢價(jià)期權(quán)交易業(yè)務(wù)的正常開(kāi)展起到了保駕護(hù)航的作用，是市場(chǎng)交易制度體系進(jìn)一步規(guī)范和健全的重要體現(xiàn)。
根據(jù)試行的詢價(jià)期權(quán)業(yè)務(wù)管理辦法，金交所將推出包括“OAu9999”和“OAu9995”等期權(quán)交易品種。這些期權(quán)一律采用歐式期權(quán)的行權(quán)方式，行權(quán)合約分別為“詢價(jià)Au9999”和“詢價(jià)Au9995”即期或遠(yuǎn)期合約。
到期結(jié)算時(shí)，“OAu9999”期權(quán)和“OAu9995”期權(quán)可采用“實(shí)物交割”或“現(xiàn)金結(jié)算”兩種方式結(jié)算。現(xiàn)金結(jié)算期權(quán)的參考價(jià)格必須為金交所市場(chǎng)產(chǎn)生的價(jià)格。參考價(jià)格日期不得晚于行權(quán)日;若參考價(jià)格產(chǎn)生時(shí)點(diǎn)晚于行權(quán)截止時(shí)間，則參考價(jià)格日期應(yīng)早于行權(quán)日。
考慮到我國(guó)黃金市場(chǎng)開(kāi)放較晚，投資者對(duì)期權(quán)類產(chǎn)品還接觸不多，金交所的黃金實(shí)物詢價(jià)期權(quán)，沒(méi)有對(duì)個(gè)人投資者開(kāi)放，只允許機(jī)構(gòu)投資者參與。所有金交所的機(jī)構(gòu)客戶均可由其會(huì)員代理參與黃金實(shí)物詢價(jià)期權(quán)業(yè)務(wù)，會(huì)員對(duì)其代理客戶實(shí)行詢價(jià)期權(quán)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入管理。
在我國(guó)黃金市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中，國(guó)內(nèi)曾有銀行推出過(guò)黃金期權(quán)類產(chǎn)品，但并沒(méi)有在市場(chǎng)上形成較大規(guī)模和影響力。不過(guò)，金交所的黃金實(shí)物詢價(jià)期權(quán)和銀行中的黃金期權(quán)產(chǎn)品有很大不同。
張維德介紹說(shuō)，金交所的黃金實(shí)物詢價(jià)期權(quán)業(yè)務(wù)是國(guó)內(nèi)首款在交易所場(chǎng)內(nèi)清算的黃金期權(quán)產(chǎn)品。之前，有些銀行和客戶，在線下私下里開(kāi)展過(guò)一對(duì)一的期權(quán)業(yè)務(wù)，但并不在場(chǎng)內(nèi)集中清算，交易不成規(guī)模。
“和上海期貨交易所未來(lái)要推出的黃金期貨期權(quán)也有所不同，金交所的黃金實(shí)物詢價(jià)期權(quán)不是通過(guò)競(jìng)價(jià)完成交易，而是通過(guò)詢價(jià)完成交易�！睆埦S德說(shuō)。黃金實(shí)物詢價(jià)期權(quán)的交易方式為線下雙邊詢價(jià)交易。期權(quán)成交后，由交易雙方的會(huì)員將交易登記至金交所，期權(quán)費(fèi)由交易雙方自行清算。
與黃金延期、遠(yuǎn)期、期貨等線性金融產(chǎn)品相比，黃金實(shí)物詢價(jià)期權(quán)是一種非線性金融工具，不但和上述金融產(chǎn)品同樣具備套期保值功能，而且在風(fēng)險(xiǎn)管理的靈活性、有效性等方面有其獨(dú)特的作用。
“買期權(quán)類似于買保險(xiǎn)”
實(shí)質(zhì)上，和黃金延期、遠(yuǎn)期、黃金期貨等常規(guī)金融工具最大的不同之處在于，黃金實(shí)物詢價(jià)期權(quán)的盈虧，更像是一種保險(xiǎn)產(chǎn)品。
以買入看漲期權(quán)為例，假如當(dāng)前黃金價(jià)格255元/克，交易者估計(jì)未來(lái)半年后，黃金價(jià)格會(huì)上漲至350元/克。于是，交易者買入看漲期權(quán)。至行權(quán)日黃金價(jià)格若高于行權(quán)價(jià)，交易者可以行權(quán)獲利，盈利為“黃金價(jià)格-行權(quán)價(jià)-期權(quán)費(fèi)”，理論上，最大可能盈利是無(wú)限大的。若行權(quán)日黃金價(jià)格低于行權(quán)價(jià)，交易者則可以放棄行權(quán)，其損失為期權(quán)費(fèi)。
回歸到黃金產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)需求上，黃金期權(quán)產(chǎn)品的套期保值功能效率更高。
以期貨套期保值為例，張維德介紹，期貨套期保值是利用期貨與現(xiàn)貨價(jià)格趨同的原理，在期貨市場(chǎng)上建立與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的頭寸，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、鎖定成本的目的。在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，期貨套期保值喪失了盈利的可能。
“而利用期權(quán)進(jìn)行套期保值，如果現(xiàn)貨部位盈利、期權(quán)部位虧損，投資者可以放棄行權(quán)，期權(quán)的虧損僅限于投資者支付的期權(quán)費(fèi)，而現(xiàn)貨部位的盈利卻可以隨著價(jià)格有利的變化而不斷擴(kuò)大，從而實(shí)現(xiàn)盈利。”張維德說(shuō)。
同時(shí)，期權(quán)的資金成本較低。由于期權(quán)具有較強(qiáng)的杠桿作用，特別是虛值期權(quán)，其價(jià)值較低，杠桿作用更強(qiáng)，套期保值者投入的資金更少。利用買入期權(quán)進(jìn)行套期保值，投入的資金是固定的，僅為支付的期權(quán)費(fèi)。
對(duì)此，張磊認(rèn)為：“市場(chǎng)參與主體通過(guò)詢價(jià)期權(quán)這一交易方式，可以在規(guī)避黃金價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，更有利于降低資金成本�！�
值得注意的是，作為期權(quán)合約的內(nèi)容，將來(lái)的交割價(jià)格—行權(quán)價(jià)已經(jīng)確定。對(duì)于期權(quán)的買方，擁有的是權(quán)利而不是義務(wù)。
“風(fēng)險(xiǎn)是可以預(yù)見(jiàn)的，即其最大損失是其支付的期權(quán)費(fèi)。通過(guò)買入看漲期權(quán)，可以有效確定將來(lái)最高的買價(jià);通過(guò)買入看跌期權(quán)，可以有效確定將來(lái)最低的賣價(jià)�！睆埦S德認(rèn)為，期權(quán)是一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，能夠較好地滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、保留獲利機(jī)會(huì)、資金占用少、套保策略多、效果更確定。
