黃金在2013年中遭遇了歷史罕見的大幅拋售，在今年年初的時候交易價格還在1675美元/盎司附近，而截至昨天，最低已經(jīng)下探1212美元/盎司，這意味著黃金價格年初至今已經(jīng)跌去了超過27%。
回首2011年9月時，黃金價格達(dá)到了歷史最高點1923美元/盎司，在兩年多時間里就跌去了700多美元，價值縮水達(dá)到36%。可見在這兩年中黃金處于熊市下跌狀態(tài)。
但是在這兩年多時間里我們也可以看到一個有趣的現(xiàn)象，得益于QE(證券購買），美聯(lián)儲手握資產(chǎn)總額在不斷的上升（美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以證券、購買協(xié)議和貸款為主）根據(jù)美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)（下圖）如今其手握資產(chǎn)已經(jīng)接近4萬億美元，在QE1之前，其總資產(chǎn)規(guī)模只有0.928萬億美元左右。
多數(shù)市場人士一直認(rèn)為，美聯(lián)儲的“印錢”行動是會造成資產(chǎn)泡沫，引發(fā)商品升值的，但是我們從下圖中卻可以看到，2011年至今黃金的價格卻是在震蕩下跌的！
盡管美聯(lián)儲購債計劃更多的是在創(chuàng)造流動性而不是把真實的貨幣投入市場，但兩張圖上這奇怪的背離仍讓我們感到困惑。因為此前在2008年至2011年間黃金是隨著美聯(lián)儲的QE政策力度逐漸加大而價格攀升也逐漸加快的。
同時還值得大家關(guān)注的是，美聯(lián)儲雖然“印”了這么多錢，但是通脹率卻一直維持在低位。傳統(tǒng)意義上說，美聯(lián)儲的大規(guī)模購債行動會導(dǎo)致貨幣存量增速的上升。但美聯(lián)儲2008年美聯(lián)儲開始對超額準(zhǔn)備金支付利息，這誘使商業(yè)銀行不再借出超額準(zhǔn)備金，解碼的票錢又流回了美聯(lián)儲。這樣的改變切斷了購債和貨幣存量規(guī)模之間的聯(lián)系，因此也就不會導(dǎo)致通脹的上升。
但當(dāng)下通脹的消失并不意味著將來幾年通脹不會上升
。當(dāng)企業(yè)和家庭開始增加他們的貸款欲望時，擁有足夠資本的商業(yè)銀行可以大張旗鼓的對他們放貸，而不用擔(dān)心準(zhǔn)備金不足的限制。到時通脹效果才會真正的顯現(xiàn)出來。
據(jù)此我們可以做一個大膽的推測，即黃金價格如今只是進(jìn)入了冬眠期，在世界經(jīng)濟(jì)情況開始好轉(zhuǎn)，消費(fèi)、借貸都開始增加的時候，貨幣存量終將得到釋放，黃金的價格與基本面的背離將會被拉窄，屆時依然將迎來牛市。
近期，見聞還曾報道過根據(jù)巴克萊的估算，黃金價格如今已經(jīng)逼近其邊際成本價（1125美元/盎司），并且已經(jīng)跌破其2013年平均現(xiàn)金成本價（約1250~1300美元/盎司）。這意味著在目前價位上黃金生產(chǎn)商的生產(chǎn)意愿將受到打擊，減產(chǎn)可能迫在眉睫。
但是考慮到中國印度俄羅斯等過的實物黃金需求保持強(qiáng)勁態(tài)勢，減產(chǎn)預(yù)期將會刺激實物金價格上漲。
