上周“中國故事”演繹完美風(fēng)暴。11月10日,中國央行宣布上調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點;11月11日,中國10月宏觀數(shù)據(jù)出爐,CPI同比上漲4.4%超乎預(yù)期;11月12日,中國股市和商品市場遭遇“黑色星期五”突襲。那么,擺在我們面前的問題是,市場的風(fēng)云突變,究竟是牛市途中的超級修正,還是就此轉(zhuǎn)勢成空？

筆者認(rèn)為,任何事物的演化背后都存在著相應(yīng)的邏輯和條理,若能從紛繁蕪雜中找出一條清晰的主線,那么其隱藏的路徑將不言自明,答案在于兩個字:美元。誠然,美元承載商品運行主脈的觀點并非新意,但筆者想要表述的是,近期美元的波動已遠(yuǎn)非所謂技術(shù)性背離,而是極有可能在孕育一輪幾乎所有人意料之外的“歷史性轉(zhuǎn)折”。

　　首先,筆者將全球宏觀分析體系劃分為四類,即政治體系、貨幣體系、經(jīng)濟體系和資產(chǎn)定價體系。傳統(tǒng)上,由于政治體系和貨幣體系相對穩(wěn)定,因此宏觀研究主要著力于經(jīng)濟體系的維度上,如經(jīng)濟基本面、宏觀政策等指標(biāo);但隨著美元問題、人民幣問題的擴散升級,貨幣體系和政治體系開始出現(xiàn)了紊亂,因此對資產(chǎn)定價的評估也需隨即進行系統(tǒng)性的調(diào)整。

　　其次,貨幣體系考量。日前美聯(lián)儲公布6000億美元的“二次量化寬松”政策,激起各國政府口誅筆伐,世界銀行行長甚至撰文公開呼吁重回金本位制度。應(yīng)該說,美元本位的信用危機升級是有目共睹,而全球?qū)γ涝牟恍湃问欠駮l(fā)美元進一步的貶值呢？按照一般性邏輯(流動性偏好理論),美元不受信任勢必會導(dǎo)致其價值的下跌,這也是當(dāng)前耳熟能詳?shù)挠^點。但遺憾的是,美元與歐元、日元、英鎊等其他主要貨幣最大的區(qū)別在于,美元是當(dāng)前全球唯一的最穩(wěn)定、流動性最好的世界貨幣。換言之,如果全球都不相信美元了,試問還有哪一種貨幣值得信任呢？或許有人會說是黃金,但事實是,全球黃金儲量不到17萬噸,全球經(jīng)濟增長和信用擴張的速度與黃金的綁定關(guān)系早在幾十年前就出現(xiàn)了天然性斷裂,金本位的沒落根源于此,這也是一個時代的徹底終結(jié)。因此,答案不言而喻。

　　歷史總有相似之處,回顧上世紀(jì)70年代的大滯脹,就在全球準(zhǔn)備拋棄美元本位之際,美元指數(shù)步入超級牛市,從90點直接上漲到150點,與之對應(yīng)的黃金從850美元/盎司暴跌至300美元/盎司下方,原油從30美元/桶高位直線跌至5美元/桶。

　　再者,經(jīng)濟體系考量。從美國GDP、房地產(chǎn)市場和就業(yè)三大線索來看,美國私人消費支出的加速啟動,政府和民間結(jié)構(gòu)性失業(yè)的差異在10月得以平衡,以及房地產(chǎn)市場自生性企穩(wěn)的跡象顯現(xiàn),共同奠定了美國經(jīng)濟常態(tài)化修復(fù)的主格調(diào)。歐洲經(jīng)濟內(nèi)部分化加劇,歐洲債務(wù)