全年CPI要超過3%并不容易,但負利率時代將是我們不得不面對的現(xiàn)實。在實體經(jīng)濟產(chǎn)能過剩的情況下,今年物價仍然強勁上漲的事實讓“過剩產(chǎn)能會抑制通貨膨脹”觀點受到了較大質(zhì)疑。未來糧價穩(wěn)定走高是大概率事件。CPI重新起來后難以大幅回落下去,低通脹短期還難以重現(xiàn)。

　　隨著豬肉、蔬菜和蛋價格大幅上漲推動8月份CPI增幅創(chuàng)出22個月新高,同比增幅達到3.5%,未來通脹形勢再次引發(fā)了高度關(guān)注。其中一個重要原因是,這一數(shù)字不僅比7月份仍然高出0.2個百分點,而且按照目前趨勢在此后兩個月CPI很可能維持高位,這顯然出乎了市場預(yù)料。即使是在年底有所回落,下半年CPI的強勢表現(xiàn)仍然值得警惕,對未來的通脹形勢判斷則必須格外關(guān)注一些基本因素的深刻變化。

　　產(chǎn)能過剩不能抑制CPI上升

　　十一屆全國人大三次會議通過了今年CPI漲幅3%左右的預(yù)期目標(biāo),目前大體可以確定的是,今年要完成這一任務(wù)總體上看還是有把握的。今年上半年CPI同比漲幅僅為2.6%,因此,在年底回落至3%左右的預(yù)期下,全年CPI要超過3%也并不容易。當(dāng)然,與2.25%的一年期存款利率相比,這還是意味著,負利率時代將是我們不得不面對的現(xiàn)實。

　　在實體經(jīng)濟產(chǎn)能過剩的情況下,今年物價仍然強勁上漲的事實讓“過剩產(chǎn)能會抑制通貨膨脹”觀點受到了較大質(zhì)疑。回顧過去,在同樣存在產(chǎn)能過剩的時期,國內(nèi)也出現(xiàn)過明顯通脹,例如2008年產(chǎn)能過剩嚴重———2007年多數(shù)工業(yè)行業(yè)在建產(chǎn)能達到當(dāng)年產(chǎn)量的50%,這些產(chǎn)能在2008年陸續(xù)釋放,但并不妨礙CPI在當(dāng)年2月攀升至驚人的8.7%。其主要原因在于我們以投資為主的經(jīng)濟增長模式下對于大宗商品、原材料價格的上漲更為敏感,食品權(quán)重較高的局面也使得CPI易受農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價格上漲的影響。換個角度來分析,在國際金融危機迫使貨幣投放過多的背景下,產(chǎn)能過剩甚至?xí)破日w物價水平走高。這是因為,產(chǎn)能過剩意味著實體經(jīng)濟利潤率偏低,甚至是虧損,逐利的資金顯然不愿意大舉投資于實體經(jīng)濟之中,進入虛似經(jīng)濟以及炒作大宗商品、農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)等是一個不錯的選擇,今年國內(nèi)頻頻出現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品炒作就是一個證明。所以,隨著宏觀經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)的深入發(fā)展,一些行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩并不會對CPI產(chǎn)生太大影響。

　　未來糧價可能穩(wěn)定走高

　　在8月份CPI中,食品價格對CPI增長的貢獻達2/3,而核心制造業(yè)產(chǎn)品價格仍保持平穩(wěn)。表面上看,糧食價格大幅上漲在國內(nèi)主要是受長江中游和東北等主要產(chǎn)糧區(qū)遭遇嚴重自然災(zāi)害的影響,這確實有一定偶然性。從影響糧價未來長期走勢的主要因素來看,由于