深圳一家私募基金日前傳出消息，公司正策劃發(fā)起一個封閉期達5年的私募產(chǎn)品，目的是"體現(xiàn)價值投資的優(yōu)勢"云云。讀來讓人擔(dān)心不已。
　　這樣的私募基金產(chǎn)品的市場前景究竟如何，現(xiàn)在難以度測。但是，把基金封閉期和價值投資的優(yōu)勢、劣勢聯(lián)系在一起卻是第一次聽到，其中的思維邏輯值得細細品味。
　　筆者猜測，這家私募基金的意思是想突出一下自身的"長期投資"特點，通過拉長封閉期，表達希冀長期投資過程少受申購贖回"干擾"的良好愿望。但是，這樣的良好愿望能否實現(xiàn)恐怕要打上一個大大的問號。
　　價值投資的優(yōu)勢是否一定要通過很長的持有期才能"顯示"，就是首先值得疑問的。最近一年多風(fēng)起云涌的私募基金興起了一股風(fēng)潮，言必稱價值投資，言必稱長期持有。無論出身江湖阡陌、市井亂叢的"英雄好漢"，出來募集資金時必然要喊上一聲"價值投資、長期持有"。而且長期持有也不過癮，最好十年持有、終身持有、甚至傳給自己的下二代、下三代。
　　但是，請恕我孤陋寡聞，價值投資的核心不應(yīng)該是--關(guān)注投資標(biāo)的的"內(nèi)在價值"么？如果標(biāo)的沒有了價值、或者價格遠遠高于價值。更理性的行為應(yīng)該是拋售，而不是長期持有，不是么？
　　2003年投資貴州茅臺的人固然可以收獲豐厚、1997年投資四川長虹的投資者11年后仍然難逃資本"腰斬"的厄運。至于當(dāng)年買了水仙公司股票的，現(xiàn)在只能上三板去"代辦"了。這么說來，價值投資的優(yōu)勢似乎更應(yīng)該是睜大眼睛挑對股票，而不是在持有期上做文章。
　　當(dāng)然，投資經(jīng)理如果真的目光深邃、視野寬廣、可以看穿"時間迷霧"（比如，巴菲特這樣的），投資者把資金委托給他們，自然可以無虞。但在中國這個新興市場和新興經(jīng)濟體里，想要找到一眼看穿5年后市場動向和上市公司狀況的投資經(jīng)理恐怕是難上加難。
　　當(dāng)我們經(jīng)濟政策的制定者、市場監(jiān)管者都在如履薄冰、小心翼翼地制定政策推動宏觀發(fā)展的時候，當(dāng)整個A股市場仍然是一個價值投資理念確立不過5年的新興市場的時候，當(dāng)基金經(jīng)理（包括私募）的平均組合投資經(jīng)驗都到不了5年的時候，找一個一眼看穿未來5年的"圣賢"的概率是可以想象的。尤其是在A股市場剛經(jīng)歷了2年大牛市的當(dāng)口。
　　華爾街著名的投資經(jīng)理戴維斯曾經(jīng)提出一個原則--"能力圈"原則。就是每個人都有熟悉的能力范圍（比如熟悉的行業(yè)、公司），因而嚴(yán)格定義自己的能力范圍，避免投資于不在能力圈內(nèi)的投資對象，才是價值投資的真諦。即便投資眼光長遠如巴非特也會小心翼翼地避免投資在自己能力之外，何況我們這些進入市場才幾年、或十幾年的"非巴菲特"們。
　　投資固然是長跑，但是長跑不一定只能朝著一個方向跑到黑，也不一定只能有一種步伐和節(jié)奏才能跑，更不是閉著眼睛、心里念著上帝就能跑到彼岸的。說到底，巴非特不是想學(xué)就能學(xué)會的。投資長跑首先要學(xué)會擦亮眼睛，而不是丈量目的地的距離。

上海證券報