悄然間，10月16日再次來臨，對(duì)于中國(guó)千萬股民而言，這是一個(gè)永遠(yuǎn)難忘的日子。一年前的10月16日，當(dāng)上證指數(shù)創(chuàng)出6124點(diǎn)的歷史新高之時(shí)，有誰能夠想到在一年后的今天，上證指數(shù)卻在為勉強(qiáng)守住1900點(diǎn)而苦苦掙扎。
正可謂"倉(cāng)促歲月，世事如棋"，每次股市棋局變化都可謂有著萬千差異。盡管市場(chǎng)趨勢(shì)從熊及牛，再由牛轉(zhuǎn)熊是亙古不變的真理，只是對(duì)于具體的投資者而言，或者考驗(yàn)的是在市場(chǎng)高位堅(jiān)決撤出的大 智慧，或者就只能在暴跌中無奈支撐了。
單純從此次由極盛轉(zhuǎn)而暴跌的市況看，其速度之快、幅度之大完全出乎意料。導(dǎo)致市場(chǎng)下跌的主因，幾乎都是以往從未出現(xiàn)過的新因素：從下跌初期市場(chǎng)所擔(dān)心的大小非問題，直至近期美國(guó)次貸危機(jī)的突然惡化，蓋莫例外。而面對(duì)這些全新的外部因素變化，多數(shù)投資者甚至根本無法解讀其實(shí)質(zhì)，因此最終出現(xiàn)巨額投資虧損倒并不奇怪。
但另一方面，外部不可控因素的突變并沒有突破周期波動(dòng)的鐵律，經(jīng)濟(jì)周期永遠(yuǎn)是圍繞"蕭條-復(fù)蘇-繁榮-衰退-蕭條"的步驟循例前行。周期波動(dòng)固然無法改變，但是波動(dòng)幅度卻是可以調(diào)控和影響的。對(duì)于以維護(hù)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)穩(wěn)定為職責(zé)的調(diào)控部門而言，理應(yīng)能夠盡可能積極充分地預(yù)估風(fēng)險(xiǎn)，并且及時(shí)采取政策措施來緩解市場(chǎng)波動(dòng)。
從A股市場(chǎng)一年來走勢(shì)由盛而衰的全過程看，調(diào)控政策固然有著積極看點(diǎn)，但也不乏明顯令人遺憾之處。
首先，去年"5·30"后，市場(chǎng)曾經(jīng)對(duì)泡沫蔓延問題進(jìn)行過反思，也一度顯示出調(diào)控部門抑制泡沫的決心。但之后市場(chǎng)主力資金開始著力運(yùn)作所謂藍(lán)籌股，直至把"藍(lán)籌泡沫"演繹到極致，最終把A股風(fēng)險(xiǎn)也推升至頂峰。而在這一過程中，"藍(lán)籌"的帽子儼然成為價(jià)值投資的代言，甚至成為規(guī)避調(diào)控政策的法寶。市場(chǎng)投資唯政策導(dǎo)向是瞻，并且據(jù)此而變味為惡意炒作的理由，是為當(dāng)年6124點(diǎn)泡沫被締造的最大問題。
其次，在市場(chǎng)下跌初期，多數(shù)觀點(diǎn)已經(jīng)明確指出"大小非解禁減持"徹底改變了市場(chǎng)資金供求關(guān)系和估值體系，建議調(diào)控部門能夠采取積極措施維護(hù)，使市場(chǎng)在后股改時(shí)期能夠穩(wěn)定著陸。但遺憾的是，時(shí)至今日針對(duì)大小非解禁減持問題仍然缺乏一攬子方案。無論是大宗交易市場(chǎng)、還是擬議中的可交換公司債，都無法實(shí)質(zhì)性解決這一問題。而對(duì)于市場(chǎng)普遍期望國(guó)有股主動(dòng)延長(zhǎng)減持時(shí)間的方案，盡管這一方案在法律上和市場(chǎng)效果上，都是最佳的選擇，但或許囿于調(diào)控部門間利益的協(xié)調(diào)問題，始終未見積極推動(dòng)。
第三，貨幣政策調(diào)控在方向和力度上低估了政策的時(shí)滯問題。面對(duì)所謂流動(dòng)性過剩問題，從緊貨幣政策在一年多來幾乎被運(yùn)用到了極致。但依據(jù)一般貨幣政策效果看，從政策推出到最終政策效果體現(xiàn)，大約需要一年到兩年的時(shí)間。而經(jīng)濟(jì)周期卻往往會(huì)在政策效果真正發(fā)揮時(shí)出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，這一狀況此次就出現(xiàn)了。美國(guó)次貸危機(jī)的集中爆發(fā)、中國(guó)股市暴跌已然消滅了貨幣的流動(dòng)性，而恰在此時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金狀況卻在貨幣政策和信貸管制政策的共同作用下，達(dá)到極度緊繃狀態(tài)。更為關(guān)鍵的是，本就不看好股市趨勢(shì)的大小非，再面臨著嚴(yán)峻的資金鏈條壓力，最終的市場(chǎng)結(jié)果就是不計(jì)成本拋售股票，最終反而放大了市場(chǎng)的波動(dòng)幅度。
