剛剛過去的2009年對于黃金來說是輝煌的一年，美元的持續(xù)貶值和市場對金融體系脆弱的擔(dān)憂成就了黃金的“千元夢想”。2009年年末，雖然倫敦現(xiàn)貨金價止步于1200美元/盎司關(guān)口并出現(xiàn)了調(diào)整，但年內(nèi)漲幅仍高達(dá)24.2％。2010年伊始，經(jīng)過2009年年末的小幅調(diào)整后，黃金長陽開市，新一年金價的表現(xiàn)仍然值得期待。

 　　一、全球經(jīng)濟(jì)蹣跚復(fù)蘇，黃金需求仍趨于增長

　　2008年的金融危機(jī)雖然給全球經(jīng)濟(jì)造成重創(chuàng)，但在各國政府史無前例的實施積極的財政和貨幣政策的刺激下，經(jīng)濟(jì)從衰退直接開始企穩(wěn)并復(fù)蘇，市場流動性恢復(fù)，商品價格水平也從低位回升。從全球主要經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)來看，雖然步調(diào)不一，但都或快或慢的呈現(xiàn)欣欣向榮的復(fù)蘇之象。目前，各種表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的利好數(shù)據(jù)不斷出爐，包括美國、中國和歐元區(qū)在內(nèi)的制造業(yè)數(shù)據(jù)均表現(xiàn)強(qiáng)勁。與此同時，盡管全球經(jīng)濟(jì)2010年將持續(xù)復(fù)蘇，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路并非坦途，前期“下猛藥”換來的經(jīng)濟(jì)增長潛藏種種隱患，如部分國家嚴(yán)重的債務(wù)隱患導(dǎo)致主權(quán)評級下調(diào)、應(yīng)對危機(jī)而被暫時掩蓋的問題將在復(fù)蘇期逐漸顯露出來等。所有這些都將導(dǎo)致2010年全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)蹣跚復(fù)蘇的態(tài)勢，我們不可能期望回到高速擴(kuò)張的時代。在這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境之中，黃金的避險功能雖然不像在危機(jī)中那樣耀眼，但同樣不可或缺。

　　二、流動性逐漸收緊，美元走向是金價所面臨的最大風(fēng)險

　　為了對抗金融危機(jī)中急劇的流動性枯竭，全球各國通過各種手段向市場注入流動性，如美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至歷史最低的0—0.25％，并實施超常規(guī)的定量寬松貨幣政策。在各國央行的集體行動下，流動性危機(jī)解除了。但歷史最低的利率和大量流動性的注入，使得美元的借貸成本驟然降低，美元淪為全球新的套息交易借入貨幣，直接導(dǎo)致美元承壓貶值，這正是提振2009年金價走高的直接因素。

　　目前，盡管美國主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，失業(yè)率似乎也有回落的趨勢，然而不可否認(rèn)，美國經(jīng)濟(jì)依然脆弱，經(jīng)濟(jì)增長仍然依賴政策刺激。為了鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的成果，美國的經(jīng)濟(jì)刺激政策應(yīng)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢確立后才能終止。我們認(rèn)為要到2010年第二季度和第三季度時各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)才能達(dá)到美聯(lián)儲加息所需具備的條件。當(dāng)然，在此之前，我們已經(jīng)看到美聯(lián)儲已經(jīng)在2009年年末開始了部分收緊流動性的措施，過剩的流動性將在2010年逐步回收。因此，在2009年對推高金價也貢獻(xiàn)了相當(dāng)力量的流動性過剩因素，將在新的一年受到限制。不過，我們認(rèn)為流動性的收緊也是一個緩慢而漸進(jìn)的過程，不會出現(xiàn)急