針對(duì)美元來說，為了配合美國政府拉動(dòng)出口的需求，美元指數(shù)在2009年中的近8個(gè)月下跌，幾乎將金融危機(jī)發(fā)生之后的漲幅回吐殆盡。盡管美國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和加息預(yù)期在2009年末提振美元出現(xiàn)快速反彈，未來一段時(shí)間美元有可能擺脫套息交易借入貨幣的身份，套息交易平倉將進(jìn)一步在中短期內(nèi)推高美元。但是，我們認(rèn)為長(zhǎng)期來看，美元仍將保持溫和貶值的走勢(shì)，因?yàn)槊涝H值有利于美國經(jīng)濟(jì)，美國政府的強(qiáng)勢(shì)美元政策一直都只是停留在口頭上。當(dāng)然，美元的反彈勢(shì)必將對(duì)金價(jià)形成壓制，它始終是2010年黃金走勢(shì)中最大的風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　三、通脹隱憂有所抬頭，或?qū)⒅谓饍r(jià)

　　進(jìn)入2010年以后，隨著前期實(shí)施的各項(xiàng)寬松貨幣政策的后續(xù)效果的逐漸顯現(xiàn)，抑制通脹將再次成為各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面前的難題。全球范圍內(nèi)維持兩年之久的極端寬松貨幣政策環(huán)境將最終導(dǎo)致能源和工業(yè)原料實(shí)際消費(fèi)量大幅提升，商品價(jià)格在未來12個(gè)月內(nèi)將承受明顯的上行壓力，如美國國債市場(chǎng)的表現(xiàn)已經(jīng)反映出通脹抬頭的跡象。根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，收益率曲線趨陡往往暗示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)即將進(jìn)入快車道，在2009年12月下旬，2年期、10年期美債收益率差已經(jīng)擴(kuò)大到287個(gè)基點(diǎn)。創(chuàng)紀(jì)錄的收益率差水平，更多地預(yù)示著令人畏懼的通脹威脅，而并非經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驟然提速的征兆。鑒于通脹的威脅在2010年將有所抬頭，作為對(duì)抗通脹的有效工具，黃金將會(huì)獲得新的支撐動(dòng)能，從而將在美元反彈的過程中限制金價(jià)的下行空間。

　　美國國債年末收益率曲線

　　放眼2010年，年初傳統(tǒng)消費(fèi)旺季將帶來實(shí)金消費(fèi)的熱潮，美元長(zhǎng)期貶值仍將刺激黃金對(duì)沖功能的體現(xiàn)，而各國央行從售金向購金儲(chǔ)備的轉(zhuǎn)化亦將在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)給予金價(jià)潛在的支撐。盡管我們不能忽視美國經(jīng)濟(jì)向好可能帶來的美元反彈壓力，但通脹隱憂的抬頭也將在一定程度上替代美元貶值的支撐。因此，2010年黃金市場(chǎng)整體依然保持樂觀格局，金價(jià)有望在美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際加息之前再創(chuàng)新高。我們預(yù)計(jì)2010年金價(jià)的極端波動(dòng)區(qū)間為880—1500美元/盎司，常態(tài)波動(dòng)區(qū)間或在1000—1350美元/盎司，1000美元/盎司以下的金價(jià)或?qū)O少再現(xiàn)。從時(shí)間上來看，金價(jià)年內(nèi)高點(diǎn)更傾向于出現(xiàn)在上半年，美聯(lián)儲(chǔ)的加息時(shí)點(diǎn)或?qū)⑹墙饍r(jià)年內(nèi)拐點(diǎn)出現(xiàn)之時(shí)，下半年高位調(diào)整概率更大。鑒于此，我們建議投資者把握金價(jià)調(diào)整時(shí)的建多機(jī)會(huì)，逢低布局多單，從容分享年內(nèi)高點(diǎn)獲利。