黃金的成績(jī)單

比起一年前來(lái)，現(xiàn)在黃金市場(chǎng)上的情緒已經(jīng)好了不少。當(dāng)時(shí)，在經(jīng)歷了連續(xù)兩輪的黃金價(jià)格下跌后，恐慌主導(dǎo)著市場(chǎng)，投資者最關(guān)心的問(wèn)題是底部在哪里。而現(xiàn)在，雖然金價(jià)在每盎司1300美元一線拉鋸，看空的言論仍不時(shí)浮現(xiàn)，但至少支撐位已經(jīng)浮現(xiàn)，連作為市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的黃金交易所交易基金（ETF）也開始陸續(xù)返場(chǎng)。畢竟，年初到現(xiàn)在金價(jià)已經(jīng)累計(jì)上漲了逾9%，放在全球的資產(chǎn)籃子里做比較，這也算是一份不錯(cuò)的成績(jī)單。

　　在金融危機(jī)之后全球多年超低利率及非常規(guī)性貨幣政策的幫助下，大量的資產(chǎn)就像候鳥一樣從一個(gè)資產(chǎn)種類前往另一個(gè)種類，從一個(gè)國(guó)家流到另一個(gè)國(guó)家，以追求好一些的收益率�？裳鹤⒅袊�(guó)股市和歐元資產(chǎn)的都變成了市場(chǎng)的輸家，前者積弱多年毫無(wú)雄起跡象，后者則在近期兌美元再次跌破1.3500整數(shù)關(guān)口。德國(guó)商業(yè)銀行表示，匯價(jià)跌破了兩年期的長(zhǎng)期趨勢(shì)線，整體的趨勢(shì)目前也相對(duì)負(fù)面。

　　今年以來(lái)，美國(guó)表現(xiàn)不錯(cuò)，但在指數(shù)屢次刷新高位后，整體回調(diào)的跡象不斷增大。不但美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在國(guó)會(huì)證詞中罕見警告美股，而且一貫看空的“末日博士”麥嘉華也做出了標(biāo)普500指數(shù)會(huì)“深度回調(diào)30%”的預(yù)測(cè)。關(guān)于投資組合方面，麥嘉華表示會(huì)平均分配資產(chǎn)。股市和不動(dòng)產(chǎn)各占25%，現(xiàn)金和債券共計(jì)25%，另外25%會(huì)全部投資黃金。

　　平衡資產(chǎn)配置是為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，在其他領(lǐng)域，傳統(tǒng)上和黃金同樣具有避險(xiǎn)功能的金邊債券也不算吸引人。畢竟上半年全球主權(quán)債券發(fā)行量超過(guò)2200億美元，這一規(guī)模足以將債券收益率壓低到地板水平，而且各國(guó)央行已經(jīng)開始警告說(shuō)“債券市場(chǎng)過(guò)度樂(lè)觀”可能會(huì)為將來(lái)埋下不安定因素。

　　除了主權(quán)債券外，公司債等高收益?zhèn)�券的發(fā)行量也有望在今年創(chuàng)出歷史高位。歐洲市場(chǎng)上這類債券的發(fā)行量同比增加了30%，新興市場(chǎng)債券更是比一年前增加了一半，這讓不少人擔(dān)心當(dāng)市場(chǎng)主要指標(biāo)發(fā)生變化后，去年的“縮減恐慌”情景將會(huì)再次上演。當(dāng)時(shí)，受油價(jià)飆升，以及威脅薄弱財(cái)政的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)拖累，由巴西、印度尼西亞、印度、南非和土耳其組成的“脆弱五國(guó)”，曾遭到貨幣下跌和資本外流的雙重打擊。因此，在目前與其投資需要“攢人品”的債券，相比之下，在去年已經(jīng)跳過(guò)斷崖的黃金，起碼在逢低買入方面還有一些優(yōu)勢(shì)。

　　各國(guó)央行在上半年買入超過(guò)200噸黃金，這給市場(chǎng)吃下了定心丸，在跟風(fēng)的個(gè)人投資者方面，金幣和金條銷售，以及黃金飾品的需求也在增加，這使得黃金有了還算堅(jiān)實(shí)的基本面。另一方面，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)情況有所好轉(zhuǎn)，但全球四大央行在貨幣政策方面仍按兵不動(dòng)。近幾個(gè)月來(lái)，無(wú)論是外匯市場(chǎng)還是大宗商品市場(chǎng)，都呈現(xiàn)出一片平靜的態(tài)勢(shì)。從風(fēng)險(xiǎn)偏好看波動(dòng)性不足，雖然滿足了部分投資者的胃口，但卻是永不滿足的機(jī)構(gòu)的天敵。在它們冒險(xiǎn)性舉動(dòng)中的尾部風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸積累，這使得黃金也能在金融危機(jī)后繼續(xù)發(fā)揮對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的職能。因此，在各類投資組合中都留有一席之地—這點(diǎn)“末日博士”的建議倒是靠譜。