本稿刊載于《錢(qián)幣》報(bào)2015年1月上旬，如需轉(zhuǎn)載，請(qǐng)務(wù)必注明來(lái)源于《錢(qián)幣》報(bào)，轉(zhuǎn)載于中國(guó)集幣在線(http://024w.cn/)，謝謝！
“十二五”和黨的“十八大”以來(lái)，我國(guó)逐步將文化旅游產(chǎn)業(yè)作為重點(diǎn)而優(yōu)先發(fā)展，各地文交所在這一背景下應(yīng)運(yùn)而生，電子盤(pán)資本平臺(tái)和實(shí)物市場(chǎng)鏈動(dòng)發(fā)展，給收藏行業(yè)帶來(lái)了難得的歷史性大發(fā)展契機(jī)，整個(gè)行業(yè)即將進(jìn)入前所未有的繁榮昌盛新時(shí)期。任何投資都有風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，收藏品投資亦然。目前我國(guó)收藏界關(guān)于藏品投資價(jià)值研究較少，還沒(méi)有建立科學(xué)、合理、實(shí)用的投資指標(biāo)體系，廣泛存在著投機(jī)炒作、粗放、盲目投資等現(xiàn)象和弊端，難免造成一些投資者蒙受巨大損失，亟待加以政策引導(dǎo)、市場(chǎng)規(guī)范、價(jià)值投資理念推廣和根植，確保每一個(gè)收藏品投資者都能獲得長(zhǎng)期穩(wěn)健而較高的投資回報(bào)，促進(jìn)整個(gè)收藏品投資市場(chǎng)健康、繁榮、可持續(xù)發(fā)展。
本文主要為價(jià)值投資基礎(chǔ)理論篇，以后還會(huì)圍繞電子盤(pán)和實(shí)物市場(chǎng)的價(jià)值投資品種選擇、投資決策等方面撰寫(xiě)實(shí)戰(zhàn)篇，以饗讀者。
1、藏品發(fā)行量或公認(rèn)存世量
藏品發(fā)行量一般由官方發(fā)行之前公布或以某種形式事后予以記載、追認(rèn)，這是最為權(quán)威、剛性、可靠的存量數(shù)據(jù)。
公認(rèn)存世量一般為明確發(fā)行量扣除消耗量，或不明存世量的長(zhǎng)期跟蹤、觀察、調(diào)查統(tǒng)計(jì)而得到業(yè)界較為一致認(rèn)同的數(shù)量。但要注意這種消耗量一定是要實(shí)物數(shù)量的根本性滅失，如流通使用、銀行回收銷(xiāo)毀、自然災(zāi)害損毀、連體鈔裁剪、化學(xué)侵蝕等，而不是實(shí)物形態(tài)、空間位置的相互轉(zhuǎn)換，如拆箱拆捆、幣商囤貨、民間沉淀、裝幀成冊(cè)等，因?yàn)檫@樣的所謂“消耗”并未直接導(dǎo)致藏品存世量發(fā)生改變。相對(duì)發(fā)行量而言，藏品公認(rèn)存世量需要一個(gè)較為長(zhǎng)期的觀察、市場(chǎng)交易獲得，其權(quán)威性不及發(fā)行量，因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)依據(jù)和方法可能不夠嚴(yán)謹(jǐn)詳實(shí)、受人為因素影響可能較大，還有民間沉淀部分難以準(zhǔn)確估量等原因。
眾所周知，物稀為貴為全球收藏行業(yè)普遍遵循的客觀價(jià)值規(guī)律，所謂“物稀”就是發(fā)行量或公認(rèn)存世量稀少，“為貴”就是藏品價(jià)格高，二者之間隱含了一個(gè)收藏價(jià)值因素，形成物稀---收藏價(jià)值大---價(jià)格為貴這樣的因果關(guān)系鏈。價(jià)值規(guī)律是決定藏品最終價(jià)值的鐵的準(zhǔn)則，是指導(dǎo)藏品投資的一個(gè)方向性、安全性原則，它可以定性判斷藏品收藏價(jià)值大小，存量越小，收藏價(jià)值越大，價(jià)格越高；存量越大，收藏價(jià)值越小，價(jià)格越低，但它無(wú)法直接量化判斷藏品的投資價(jià)值，譬如藏品存量小但價(jià)位很高、存量適中價(jià)格適中、存量大但價(jià)位很低等情況下，究竟哪個(gè)藏品投資價(jià)值較高、哪個(gè)較低。
2、藏品現(xiàn)價(jià)
現(xiàn)價(jià)即當(dāng)前價(jià)格，相比過(guò)去和未來(lái)價(jià)格而言的�，F(xiàn)價(jià)由于受市場(chǎng)偏好、人為操控等影響而往往失真，因此，現(xiàn)價(jià)往往只能作為衡量藏品投資價(jià)值和做出投資決策的一個(gè)參考性指標(biāo)，單獨(dú)使用無(wú)法判斷藏品投資價(jià)值，必須結(jié)合發(fā)行量或公認(rèn)存世量等因素做出綜合分析。
3、量?jī)r(jià)比
量?jī)r(jià)比在股市中頻繁使用，是選擇買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)、確定品種、數(shù)量等極為重要的、傳統(tǒng)的量化指標(biāo)，一般需結(jié)合交易量變化等因素來(lái)綜合運(yùn)用。由于收藏品本身的一些固有屬性與股票不同，投資市場(chǎng)目前規(guī)模和容量相對(duì)較小、品種較少，在品種選擇、投資策略、k線走勢(shì)判斷等方面也明顯有別于股票投融資市場(chǎng)。因此，亟待建立適合收藏品投資特點(diǎn)的量?jī)r(jià)比概念及計(jì)算方法。
基本公式：
某一藏品當(dāng)前量?jī)r(jià)比PVT=發(fā)行量GI（萬(wàn)套）/現(xiàn)價(jià)P（元）
式中：量?jī)r(jià)比---Price Volume Trend，縮寫(xiě)PVT;
總發(fā)行量---General Issue，縮寫(xiě)GI;
現(xiàn)價(jià)---Present Price，縮寫(xiě)P。
量?jī)r(jià)比一般能夠客觀反映某一藏品自身的量與價(jià)的比值關(guān)系，是衡量藏品投資價(jià)值、指導(dǎo)投資決策的重要指標(biāo)，如過(guò)去或現(xiàn)在某一時(shí)點(diǎn)的量?jī)r(jià)比，通過(guò)趨勢(shì)分析，也可以預(yù)測(cè)未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)的量?jī)r(jià)比。量?jī)r(jià)比也可以用來(lái)衡量各類(lèi)藏品投資價(jià)值的對(duì)比關(guān)系，藏品的量?jī)r(jià)比與投資價(jià)值呈反向關(guān)系，即量?jī)r(jià)比數(shù)值越小，投資價(jià)值越大，而量?jī)r(jià)比數(shù)值越大，投資價(jià)值越小。
量?jī)r(jià)比適用范圍較寬泛，一般適用前提條件有三個(gè)：一是藏品要正宗、權(quán)威，并具有可比性；二是官方公布的明確發(fā)行量，若有可考證的消耗量，可從總發(fā)行量中予以刨除；三是發(fā)行量不明，但有可考證的、長(zhǎng)期以來(lái)業(yè)內(nèi)較為公認(rèn)的存世量時(shí)，也可參考使用。
量?jī)r(jià)比指標(biāo)最大好處就是量化、客觀、公正、真實(shí)，但其沒(méi)有考慮影響藏品價(jià)值的其它因素，如群體大小、題材等，具體實(shí)操時(shí)，首先測(cè)算出來(lái)量?jī)r(jià)比，對(duì)藏品的投資價(jià)值進(jìn)行依次排隊(duì)，然后再綜合群體大小、市場(chǎng)偏好、發(fā)行歷史認(rèn)知及成長(zhǎng)階段特點(diǎn)、優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)、題材、集藏方法等各種因素，擇優(yōu)、最終確定收藏品品種選擇及相應(yīng)的投資策略或策略組合。
4、比價(jià)指數(shù)
為更為直觀、準(zhǔn)確表達(dá)不同藏品之間的量?jī)r(jià)比，還需引入一個(gè)參數(shù)，即比價(jià)指數(shù)（本人首次在收藏界提出，姑且命名為趙氏藏品價(jià)值投資指數(shù)）。
假如目標(biāo)藏品甲的發(fā)行量和現(xiàn)價(jià)分別為PVT甲、P甲，比較藏品乙的發(fā)行量和現(xiàn)價(jià)分別為PVT乙、P乙，則甲、乙兩藏品比價(jià)指數(shù)：
CPI= GI甲/ GI乙
=PVT甲/PVT乙×P乙/ P甲
這里比價(jià)指數(shù)---英文可譯為Comparative Prices Index，縮寫(xiě)為CPI。關(guān)于比價(jià)指數(shù)有多種翻譯方法，這里采用CPI，主要為方便記憶，因?yàn)镃PI恰好為國(guó)家統(tǒng)計(jì)局采用的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的縮寫(xiě)形式。
上述公式中，不難看出目標(biāo)、比較兩個(gè)藏品比價(jià)指數(shù)CPI與發(fā)行量之比成正比關(guān)系，而與兩藏品的現(xiàn)價(jià)之比成反比關(guān)系。比價(jià)指數(shù)CPI＞1，說(shuō)明目標(biāo)藏品投資價(jià)值大，而比較藏品投資價(jià)值小，CPI越高，投資價(jià)值越大，反之，CPI＜1，說(shuō)明目標(biāo)藏品投資價(jià)值小，而比較藏品反而投資價(jià)值大，CPI越小，投資價(jià)值越低，當(dāng)CPI=1時(shí)，兩個(gè)藏品投資價(jià)值相等。
比價(jià)指數(shù)能夠客觀、直觀、量化反映藏品投資價(jià)值，是判斷藏品投資價(jià)值、做出投資決策的最重要指標(biāo)。當(dāng)然，和量?jī)r(jià)比一樣，它只是考慮了決定藏品投資價(jià)值，并未考慮可能影響藏品價(jià)值構(gòu)成的其他因素。具體實(shí)操時(shí)，可參考量?jī)r(jià)比方法所考慮的其他因素，靈活采用、選擇確定投資方向及策略。
比價(jià)指數(shù)還有一個(gè)意想不到的作用，它可用通過(guò)比較來(lái)還原藏品的真實(shí)現(xiàn)價(jià)，即當(dāng)已知目標(biāo)和比較藏品發(fā)行量或公認(rèn)存世量，以及比較藏品的現(xiàn)價(jià)時(shí)，我們假設(shè)二者比價(jià)指數(shù)相等，CPI=1，亦即二者具有相等的投資價(jià)值，那么目標(biāo)藏品的真實(shí)現(xiàn)價(jià)P甲=PVT甲/PVT乙×P乙�，F(xiàn)價(jià)由于受市場(chǎng)偏好、人為階段操控等影響而往往失真，因此，十分有必要通過(guò)還原為真實(shí)現(xiàn)價(jià)，據(jù)此來(lái)判斷投資與否，當(dāng)還原為真實(shí)現(xiàn)價(jià)P甲-市場(chǎng)實(shí)際現(xiàn)價(jià)=△p＞0時(shí)，可以投資，差值越大則投資越安全、越應(yīng)加大，反之，差值越小則投資越有風(fēng)險(xiǎn)、越應(yīng)減少，而當(dāng)△p≤0時(shí)，則投資無(wú)利可賺、必須放棄。
值得注意的是，任何藏品價(jià)值包括收藏價(jià)值和投資價(jià)值，量?jī)r(jià)比、比價(jià)指數(shù)指標(biāo)只能考察藏品投資價(jià)值，而不能用來(lái)比較收藏價(jià)值，很多泉友經(jīng)常混淆收藏價(jià)值和投資價(jià)值，這是兩個(gè)范疇研究的對(duì)象。一般而言，萬(wàn)泉?dú)w海，物稀為貴，發(fā)行量或公認(rèn)存世量是構(gòu)成藏品收藏價(jià)值最基礎(chǔ)因素，也是最終決定收藏價(jià)值的最主要、最關(guān)鍵因素，這樣例子不勝枚舉，如公斤金幣、四版連體鈔大炮筒、大黑十、背綠水印、金猴、建行紀(jì)念幣等等，都是以量少才最終摘取王冠，但量少收藏價(jià)值可以為王，但投資價(jià)值未必也為王，實(shí)際上一些收藏價(jià)值很高的藏品一旦經(jīng)過(guò)投資期大幅增值而進(jìn)入純收藏階段，其投資價(jià)值往往并不理想。
5、收益或虧損額
基本公式：P=V-C
式中：P---收益或虧損（元），
C---買(mǎi)入時(shí)投入本金（元）
V---賣(mài)出時(shí)回收資金（元）
收益或虧損就是買(mǎi)賣(mài)價(jià)差，P>0，為收益，P<0，為虧損,P=0，為保本。收益一般只能作為衡量藏品投資價(jià)值和做出投資決策的一個(gè)參考性指標(biāo)，而不是決策性指標(biāo)，因?yàn)槭找媸欠从迟嶅X(qián)多少的靜態(tài)指標(biāo)，它無(wú)法反映你的投資效率，例如同樣時(shí)間內(nèi)賺1萬(wàn)元，A藏品需投入1萬(wàn)元，B藏品卻只要投入10萬(wàn)元，顯然，二者之間應(yīng)投資A藏品。再如，同樣投資10萬(wàn)元，賺1萬(wàn)元，C藏品持倉(cāng)時(shí)間需要5年時(shí)間，而D藏品只需2年時(shí)間，那么，二者之間應(yīng)投資D藏品。虧損和保本一般不具有投資決策權(quán)，但具有一票否決權(quán)。
6、投資收益率
任何投資都有周期的，一般經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)⑼顿Y周期一年及以上定義為長(zhǎng)期投資。投資收益率是衡量投資效率的重要指標(biāo)。對(duì)于一次性投資、長(zhǎng)期囤貨、再一次性賣(mài)出情況，投資收益率計(jì)算比較簡(jiǎn)單，投資收益率K=P/C=(V-C)/C=V/C-1。
7、年化投資收益率
年化投資收益率是衡量投資效率的最重要指標(biāo)。 年化投資收益率可按下式計(jì)算：
V=C（1+i）n，則i=（V/C）1/n-1
式中：i---年化投資收益率
n---持倉(cāng)時(shí)間（年）
對(duì)于分批次投資、持有、再逐次賣(mài)出情況，計(jì)算公式和過(guò)程比較復(fù)雜，涉及因素較多，這里不再深入探討。作為錢(qián)幣界朋友可以將其粗略分解成為若干個(gè)一次投資計(jì)算，然后將計(jì)算結(jié)果進(jìn)行加權(quán)平均即可得出平均投資收益率和平均年化投資收益率。
投資收益率為靜態(tài)指標(biāo)，而年化投資收益率為動(dòng)態(tài)指標(biāo)，它能充分反映出投入收藏品的資金隨時(shí)間增長(zhǎng)的幅度，在判斷藏品投資價(jià)值、投資決策階段，年化投資收益率顯得尤為重要。
關(guān)于年化投資收益率的判斷標(biāo)準(zhǔn)，一般行業(yè)投資都是以行業(yè)平均收益率作為標(biāo)準(zhǔn)，高于標(biāo)準(zhǔn)可行，否則不可行。由于目前我國(guó)收藏行業(yè)尚無(wú)行業(yè)平均收益率的官方數(shù)據(jù)，故我們可以參照以5年期銀行定期存款利率、長(zhǎng)期國(guó)債收益率、當(dāng)年通貨膨脹率、當(dāng)年大盤(pán)指數(shù)收益率或房地產(chǎn)投資收益率等作為標(biāo)準(zhǔn)，只有當(dāng)收藏品年化收益率超過(guò)上述標(biāo)準(zhǔn)中的最高者，這樣的投資一般才認(rèn)為是可行的。
綜合上述，構(gòu)成、衡量收藏品投資價(jià)值的指標(biāo)體系主要有發(fā)行量或公認(rèn)存世量、現(xiàn)價(jià)、量?jī)r(jià)比、比價(jià)指數(shù)、收益額、投資收益率和年化投資收益率等七個(gè)指標(biāo)，其中前5個(gè)指標(biāo)主要用于投資判斷和決策階段，后3個(gè)指標(biāo)主要用于投資前預(yù)估、投資后評(píng)價(jià)階段。發(fā)行量或公認(rèn)存世量、現(xiàn)價(jià)、收益額只是參考性投資指標(biāo)，而量?jī)r(jià)比、比價(jià)指數(shù)、投資收益率和年化投資收益率為決策性投資指標(biāo)。量?jī)r(jià)比、比價(jià)指數(shù)更為量化、客觀、公正、真實(shí)，是電子盤(pán)和實(shí)物市場(chǎng)價(jià)值投資品種選擇的著眼點(diǎn)，也極可能是落腳點(diǎn)。
