威爾鑫首席分析師 楊易君

　　目前中國(guó)黃金市場(chǎng)的構(gòu)成現(xiàn)狀

目前中國(guó)黃金市場(chǎng)主要由如下幾大市場(chǎng)構(gòu)成：上海黃金交易所、上海期貨交易所、銀行紙黃金、金商投資性金條、各種紀(jì)念性金條、不成型的國(guó)內(nèi)做市商、海外黃金市場(chǎng)在中國(guó)的場(chǎng)外延伸。其中不成型的國(guó)內(nèi)做市商與海外黃金市場(chǎng)在中國(guó)的場(chǎng)外延伸，目前基本被定義為不受法律監(jiān)管與保護(hù)的灰色市場(chǎng)。但總體來(lái)看，我國(guó)黃金市場(chǎng)類型還算基本全面。但各大市場(chǎng)卻存在不少不太完善的地方，我認(rèn)為有待于我們從完善的角度加以思考。而灰色黃金交易領(lǐng)域則有待于規(guī)范和發(fā)展新的市場(chǎng)予以補(bǔ)充。

上海黃金交易所特點(diǎn)：

　　目前上海黃金交易所推出的品種已比較齊全，且交易時(shí)段也非常方便地涵蓋了歐美主要交易時(shí)段，這對(duì)投資人控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)重要，這也是金交所交易品種的亮點(diǎn)之一。

　　但目前金交所客戶資金管理模式似乎更適合以會(huì)員單位為主的機(jī)構(gòu)投資參與。AU999與AU9999的品種主要體現(xiàn)為國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易。AU（T+D）為一方面現(xiàn)貨貿(mào)易提供了套期保值途徑，同時(shí)也適合機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資與投機(jī)。從交易量情況來(lái)看，09年1～9月，金交所黃金品種日成交量在18.2噸左右，其中AU(T+D)日均成交在11.2噸左右，占總交易量的61.5％。也就是說(shuō)，金交所雖作為國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨貿(mào)易市場(chǎng)，但投資與投機(jī)性交易卻在漸漸成為市場(chǎng)交易主流。這說(shuō)明金交所在保持目前現(xiàn)貨貿(mào)易的基礎(chǔ)上，可以進(jìn)一步考慮加強(qiáng)投資與投機(jī)性交易的硬件建設(shè)。

　　雖然目前金交所品種也對(duì)個(gè)人投資者實(shí)行了有條件開放，但尚未充分促進(jìn)個(gè)人投資者的參與。其中主要原因是個(gè)人投資者的帳戶資金管理存在不確定性的理論信用風(fēng)險(xiǎn)，目前個(gè)人參與金交所品種交易的資金是直接劃轉(zhuǎn)到會(huì)員機(jī)構(gòu)或代理機(jī)構(gòu)的公司帳戶上，而沒(méi)有實(shí)行類似證券、期貨交易的獨(dú)立資金托管。所以，一旦個(gè)人投資者所委托的交易經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)發(fā)生經(jīng)營(yíng)危機(jī)，則可能促使個(gè)人投資者遭遇信用風(fēng)險(xiǎn)。雖然目前國(guó)內(nèi)尚未發(fā)生一例這樣的信用糾紛，但如果發(fā)生，就會(huì)對(duì)這種資金托管模式下的交易信心形成較大打擊，不利于市場(chǎng)發(fā)展與壯大。

　　我個(gè)人推薦三種解決方案：

　　一是交易所加強(qiáng)針對(duì)個(gè)人資金管理的交易與結(jié)算系統(tǒng)建設(shè)，在對(duì)會(huì)員單位的結(jié)算系統(tǒng)下建設(shè)針對(duì)個(gè)人結(jié)算的子系統(tǒng)。商業(yè)銀行作為獨(dú)立的第三方資金托管人。

　　二是在現(xiàn)有平臺(tái)基礎(chǔ)上，要求希望從事黃金經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的會(huì)員單位與當(dāng)?shù)厣虡I(yè)或地方銀行建立合作，由銀行作為獨(dú)立的第三方客戶資金托管人，每日實(shí)行無(wú)負(fù)債的資金結(jié)算。防止會(huì)員單位挪用客戶資金形