。

　　現(xiàn)在值得憂慮的是勞動(dòng)力流向出現(xiàn)的復(fù)雜現(xiàn)象東部地區(qū)相對于西部地區(qū)的優(yōu)勢被高通脹和高房價(jià)消耗殆盡，大量中西部地區(qū)民工不再外流，產(chǎn)業(yè)在區(qū)域間的重新布局似乎正在進(jìn)行。而重新布局肯定會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)率增速的下降，因?yàn)闁|部地區(qū)的服務(wù)性資源短期內(nèi)是中西部難以通過大規(guī)�；�礎(chǔ)建設(shè)替代的。

　　中國經(jīng)濟(jì)潛在的第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，就是金融業(yè)壞賬過多。大規(guī)模的基礎(chǔ)建設(shè)只有通過轉(zhuǎn)化為對工業(yè)發(fā)展的巨大推力才能逐漸緩解壞賬風(fēng)險(xiǎn)，過快過急地將產(chǎn)業(yè)從東部向中西部轉(zhuǎn)移，會(huì)減弱工業(yè)發(fā)展的集聚效應(yīng)，不利于充分利用現(xiàn)存基礎(chǔ)設(shè)施存量的巨大外部性。而地方政府擁有大量國資可以用來進(jìn)行融資，但是保障房計(jì)劃的實(shí)施可能對房價(jià)產(chǎn)生沖擊，進(jìn)而使地方政府的土地出讓收入減少，債務(wù)負(fù)擔(dān)增加。長期來看，只有通過加快產(chǎn)業(yè)升級和促進(jìn)民企投資，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，才能阻止金融系統(tǒng)積聚的風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)新的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

　　物價(jià)僅是貨幣現(xiàn)象？

　　研究表明，貨幣供給對CPI的解釋力在2003年之后變?nèi)�。中國�?jīng)濟(jì)的貨幣化程度在顯著提高，但貨幣化程度與通脹并無明顯關(guān)系。2000年初，M2為12.1萬億元，M1為4.7萬億元；2010年末，M2為72.6萬億元，M1為26.7萬億元。11年分別增長了5倍和4.7倍，而同期GDP增長了2.9倍。貨幣化程度顯著提高，由2000年的1.32增至2010年的1.82，但貨幣化程度變化與價(jià)格水平波動(dòng)并無明顯關(guān)系：2002年之前，貨幣化程度不斷提高，價(jià)格水平卻出現(xiàn)下降；2003年至2008年，貨幣化程度有所降低，通貨膨脹卻創(chuàng)出新高。

　　當(dāng)傳統(tǒng)意義上的貨幣供給(M2或M1)近年來對通脹的解釋能力在變?nèi)酰��?dāng)開放經(jīng)濟(jì)和市場經(jīng)濟(jì)條件下央行控制M2或M1的能力也在下降，我們就應(yīng)該關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化對價(jià)格水平的影響了。比如：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級，帶動(dòng)食品、能源等商品價(jià)格上漲，而且，由于食品、能源的供給彈性較低，因此需求增長會(huì)帶動(dòng)價(jià)格更快上漲。另外，居住價(jià)格上漲也是引發(fā)通脹的重要因素，目前居住價(jià)格對CPI的貢獻(xiàn)已接近20%，資源性產(chǎn)品的調(diào)價(jià)進(jìn)一步增加了居民居住類成本的支出，加大了居住價(jià)格的上漲壓力。在房地產(chǎn)價(jià)格居高不下，各地出臺(tái)各類限購令的背景下，購房者由買轉(zhuǎn)租，租金價(jià)格也將快速上漲。

　　又如：勞動(dòng)力成本的不斷上升。要素價(jià)格推動(dòng)型通脹形成的一個(gè)關(guān)鍵前提是，勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高幅度跟不上要素成本的上升幅度。因?yàn)槿绻�企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率提高很快，就能消化掉各類要素成本上漲帶來的產(chǎn)品價(jià)格上漲壓力。從這個(gè)意義上講，那些勞動(dòng)生產(chǎn)率提升空間較大的行業(yè)，尤