全球步入后量化寬松的金融震蕩期

2013年對全球經(jīng)濟(jì)、金融而言真是一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。在全球仍處于貨幣寬松的大背景下，美國很可能將成為第一個(gè)收緊貨幣的主要國家。這將推動(dòng)全球真實(shí)利率大幅走高，預(yù)示著全球低利率環(huán)境將告終，在新興經(jīng)濟(jì)體普遍增長乏力、結(jié)構(gòu)性矛盾突出的境況下，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不可不防。

　　美國量化寬松政策退出的尾部風(fēng)險(xiǎn)正逐步顯現(xiàn)。本周一，20種主要新興市場貨幣全線下跌，其中印度盧比兌美元下跌2.4%至63.2：1，創(chuàng)歷史新低，而印尼盾也跌至四年以來最低水平，亞洲以及新興市場匯市、股市全線下跌，新興市場債券收益率大幅走高，金融市場再次陷入了集體性恐慌。而市場的恐慌最主要的觸發(fā)點(diǎn)，來自于本周外匯市場關(guān)注的焦點(diǎn)——等待美聯(lián)儲(chǔ)最近一次決策會(huì)談紀(jì)要的出爐。

　　現(xiàn)在看來，2013年對全球經(jīng)濟(jì)、金融而言真是一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。在全球仍處于貨幣寬松的大背景下，美國很可能將成為第一個(gè)收緊貨幣的主要國家。盡管本周會(huì)議未必馬上啟動(dòng)退出計(jì)劃，盡管對美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策到底是不是該退出、該何時(shí)推出，美國各方至今仍在爭議，甚至美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部意見也相左，不過，從本質(zhì)上看，美國量化寬松政策已完成歷史使命，提前退場已成必然。據(jù)湯森路透和彭博社的調(diào)查，大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能從下月開始縮減購買資產(chǎn)計(jì)劃的規(guī)模。隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策逐步收緊，并于2014年結(jié)束量化寬松，以及中國啟動(dòng)“去杠桿化”進(jìn)程，全球正逐步走向后貨幣寬松時(shí)代。

　　對于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策可能提前轉(zhuǎn)向，市場早已經(jīng)迅速做出了反應(yīng)。6月20日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布已經(jīng)推行五年之久的QE退出路線圖，美國國債利率應(yīng)聲上升，大宗商品和金銀則下跌，新興市場股市大跌。而恰恰就在同日，受到中美流動(dòng)性同步收緊的影響，中國銀行間隔夜回購利率最高達(dá)到30%，貨幣市場緊張程度進(jìn)一步加深。

　　美聯(lián)儲(chǔ)明確QE政策退出時(shí)間表，對確認(rèn)貨幣政策拐點(diǎn)意義重大。2008年由美國雷曼兄弟高速倒閉引發(fā)的國際金融、經(jīng)濟(jì)危機(jī)，把全球推向了低利率或零利率時(shí)代。為了降低償債負(fù)擔(dān)，發(fā)達(dá)國家普遍采取了長期零利率或量化寬松的方式，極盡所能維持著脆弱的債務(wù)循環(huán)。在國際貨幣基金組織(IMF)追蹤的1929 年以來的14輪經(jīng)濟(jì)周期中，本輪復(fù)蘇是最緩慢的，但信貸反彈卻是最快的。目前全球央行的資產(chǎn)規(guī)模約為18萬億美元，占全球GDP的30%，是十年前的兩倍。發(fā)達(dá)國家央行也通過壓低官方基準(zhǔn)利率引導(dǎo)市場實(shí)際利率走低。

　　為應(yīng)對次貸危機(jī)，自2007年8月起，美聯(lián)儲(chǔ)先后10次大規(guī)模降息，聯(lián)邦利率從5.25%一路降至0%至0.25%的目標(biāo)區(qū)